东方雨虹2026三季报：渠道转型驱动量价齐升，海外与零售构筑增长极

报告围绕东方雨虹2026年三季报及经营情况展开分析。公司前三季度收入实现两位数增长，第三季度增速进一步加快；渠道转型成效显著，零售与工程渠道合计占比大幅提升，销售模式已转为渠道驱动。海外业务在并购与自营双重推动下高速增长，收入占比提升，成为新的增长极；民建集团在需求疲软背景下逆势增长，依托县域下沉和存量房维修翻新场景构建抗周期能力；砂粉业务主动收缩低毛利贸易业务，随自有矿权产能释放，收入与利润匹配度有望改善。三季度沥青成本大幅上涨压制毛利率，公司已启动两轮提货，盈利修复预计在后续季度显现。大额资产减值拖累当期归母净利润，但剔除减值后经营性利润优于上年同期，密集减值期已过，后续减值规模预计明显下降。经营性现金流由负转正，应收账款规模持续下降，公司具备分红能力，未来并购以"小而美"标的为主。整体看，海外业务提供收入弹性，国内业务修复提供利润弹性。