华能水电：3Q26澜上来水改善，电价上涨支撑盈利

中金公司点评华能水电（600025.SH）2026年三季报，业绩符合预期：3Q26实现营业收入79.6亿元，同比增长3.6%；归母净利润31.8亿元，同比增长8.4%，主要受益于平均上网电价提升；前三季度营收211.1亿元，同比增长2.3%，归母净利润75.5亿元，同比增长0.2%。电量方面，3Q26发电量同比下降4.6%至414.9亿千瓦时，其中水电下降7.2%，小湾、糯扎渡分别下降32.2%、26.7%，但澜沧江上游来水改善，乌弄龙、里底分别增长16.3%、16.6%，新能源发电量增长77.8%至23.6亿千瓦时。测算平均上网电价同比上升8.9%至0.193元/千瓦时，主要因澜上高电价电站发电量增长，叠加云南汛期来水偏枯、供给偏紧支撑区域电价。公司费用管控持续优化，9M26税金及附加占比、管理费用率分别同比下降0.1和0.2个百分点。