钨：资源静待二浪，材料国产替代

钨具金属最高熔点，硬质合金为最大消费方向。报告认为，美国废钨出口禁令强化战略备库逻辑，叠加我国两用物项出口管制，海外供应约束为国内厂商产品验证与产能扩张创造窗口，利好高端钨材国产替代。供给端国内开采约束趋严、海外增量有限，2026H1国内钨精矿产量同比-14.75%；需求端受AI服务器PCB钻针、存储升级及光伏钨丝驱动，预计2026-2028年国内钨需求同比+8.0%/+7.3%/+6.1%，供需紧平衡延续。高端PCB微钻棒材、六氟化钨国产替代有望加速。相关标的包括中钨高新、厦门钨业、佳鑫国际资源、江钨装备、章源钨业、翔鹭钨业。