国元证券-绿的谐波（688017.SH）：具身智能业务放量，公司增长未来可期

2026年前三季度公司实现营收5.91亿元，同比增长45.30%；归母净利润1.22亿元，同比增长30.33%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长38.24%。第三季度单季营收2.42亿元，同比增长56.10%，归母净利润5197.21万元，同比增长29.12%。业绩增长主要来自工业机器人行业份额提升、具身智能机器人业务规模大幅增长，以及生产运营效率提升与产能扩张。盈利端，前三季度毛利率32.71%，同比下降3.89个百分点，但期间费用率降至14.27%，同比下降2.87个百分点，费用管控效果显著。公司持续加大谐波减速器研发投入，巩固轻量化、微型化技术优势；市场端深耕优质整机客户，并与斯凯孚设立合资轴承公司，布局机器人关节高精密轴承；同时拟发行H股并在港交所主板上市，深化全球化布局。预计2026至2028年营收8.43/12.29/17.30亿元，归母净利润1.93/2.76/3.80亿元，维持增持评级。