智能短交通及服务类机器人领军企业，多元新业务持续成长

国信证券九号公司-WD（689009.SH）深度报告：公司起家于电动平衡车与滑板车，依托小米渠道扩张后发力自主品牌，2024年电动平衡车及滑板车、电动两轮车、机器人、全地形车收入占比分别为23.8%、50.8%、6.3%、6.9%。核心竞争壁垒为智能化技术与技术中台底层复用。电动两轮车以智能化切入高端市场，受益以旧换新及新国标；无边界割草机器人采用RTK+视觉方案，预计2027年全球市场空间194亿元，2022-2027年复合增速20%；全地形车推出首款混动SX20T Hybrid打造差异化，预计2028年全球市场达150亿美元。上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润17.02/23.48/31.38亿元，对应EPS 2.37/3.27/4.36元，给予2025年29-30倍PE，合理估值68.6-71.0元，维持“优于大市”评级。风险为政策不及预期、价格战等。