US Homebuilding 3Q Preview – Peak Negativity?
美国住宅建筑：三季报前瞻——悲观情绪已见顶？
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摘要
Abstract花旗在美国住宅建筑商三季报发布前下调DHI、PHM与TOL的盈利预测，三家公司FY2026每股收益预测平均下调约1%，FY2027-2028年预测下调约5%。对于龙头DHI，考虑到土地、劳动力与材料成本上升及激励力度高企，预计FY2027年息税前利润与毛利率同比小幅下滑（分别约-1%、-20个基点），调整后FY2027年EBIT预测较FactSet一致预期低约4%。报告指出，建筑商在8、9月大幅收缩开工活动，随着30年期固定利率抵押贷款利率突破7%，10月开工活动或再下台阶，预计住房开工要到2028年才会改善。尽管市场倾向于认为股价已到悲观情绪顶点，但估值在NTM市净率（P/TBV）维度大致合理（DHI 1.3倍、PHM 1.4倍），市盈率则略显偏满（DHI 11.6倍、PHM 10.1倍，均高于十年均值）。
核心观点
Key Takeaways- 01建筑商8、9月大幅收缩开工，房贷利率破7%后10月开工或再下一台阶。
- 02估值并不便宜，DHI与PHM的前瞻市盈率均高于十年均值，市净率1.3至1.4倍。
- 03内部分化明显，豪宅需求韧性与BTO占比提升支撑TOL，而首次购房客群仍疲弱。
报告信息
Report Data- 券商
- 花旗
- 分类
- 行业研究 / 服务业 / 房地产
- 页数 / 大小
- 18 页 · 1.4 MB
- 发布日期
- 2026-10-15
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 150