皖维高新(600063)：PVA龙头逐鹿全球，新材料放量可期

本报告为皖维高新（600063.SH）首次覆盖的公司深度研究。公司为国内PVA行业龙头，现有PVA产能31万吨，国内市占率超40%、出口市占率超25%，是全球唯一同时具备乙烯法、电石法、生物法三种工艺的企业。报告认为PVA行业格局向好：需求端25年1-7月我国PVA出口13.55万吨、同比+10.63%，3D打印高速增长带动PVA作为核心支撑材料受益；供给端海外乙烯法成本高、国内部分产能退出，截至25H1大陆PVA产能109.6万吨/年、较2015年减少25万吨，当前价格处于2017年以来3.5%分位，周期底部蓄势向上。公司拟建20万吨乙烯法PVA预计2027年投产。下游新材料方面，2万吨汽车级PVB胶片即将投产，性能接近国外巨头且性价比显著，有望进口替代；PVA光学膜现有产能1200万平，25H1销量430.23万平方米、同比+121%，2000万平新产能即将投放。