招商公路：3Q26业绩低于预期，投资运营板块或承压

招商公路公布3Q26业绩：收入37.62亿元，同比增长23.76%；毛利率同比下降10.3个百分点至24.2%；归母净利润14.08亿元，同比下降6.65%，低于预期，主因合并净利润在全资业务与少数股东占比较高的业务之间存在结构性错配。1-3Q26归母净利润40.13亿元，同比基本持平（+0.03%）。3Q26投资运营板块或承压：京津塘等核心路段改扩建按支付条件预付供应商款项较年初增长351.2%，按结算进度确认的应付账款较年初增长107.8%，改扩建进程加快或为毛利同比下降13.2%的主因。财务费用、投资收益同比分别下降11.8%、增长3.1%，叠加回款冲减信用减值损失同比增厚5519万元，营业利润同比微增0.1%；少数股东损益同比增长129.5%，拖累归母净利润转负。经营现金流同比增长14.1%，公司主动去杠杆，资产负债率较年初下降0.93个百分点。