东航物流（601156）首次覆盖报告：航空物流领先服务商，业绩稳健增长可期待

东航物流（601156.SH）为东航集团控股（持股40.50%）的全国领先航空物流服务商，主营航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大业务。2024年公司实现营业收入240.56亿元，同比增长17%，归母净利润26.88亿元，同比增长8%；其中航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案收入占比分别为38%、11%、52%。公司拥有18架777F全货机，国际远程航线优势显著，2025年上半年航空速运毛利率18.91%；依托浦东机场约50%货站操作量市占率，地面综合服务毛利率达34.19%，远高于国货航。跨境电商与产地直达需求旺盛，2024年跨境电商进出口单量、货量分别增长41%、48%，收入59.2亿元、占比25%；产地直达收入33.07亿元，同比增长73%。供给端波音、空客交付能力未恢复至疫情前，国内宽体机未及客改货年龄，近年货机增速较慢；需求端受益经济增长与跨境电商发展。