香港交易所(00388)：资本汇聚中心，交易活跃前沿

港交所在香港资本市场拥有近乎垄断地位，是联通中国与国际资本市场的枢纽，旗下涵盖联交所、期交所、香港中央结算及伦敦金属交易所等。2024年前三季度实现收入159.93亿港元，现货、衍生品、商品、数据及连接业务占比分别为39.7%、28.2%、13.1%、9.8%，轻资产模式下EBITDA利润率72.5%，派息率稳定在90%左右。公司业绩与港股ADT高度相关，港股"科技+红利"属性突出并受益于中国资产价值重估，南向交易成交额占比已超50%，互联互通标的与品种持续扩容。预计2024-2026年归母净利润分别为138/154/169亿港元，同比增长16.5%/11.5%/9.6%，对应2025E PE为27.9x；绝对与相对估值给出合理股价区间363.71-473.23港元，首次覆盖给予"优于大市"评级。风险为港股景气度下滑、政策变化及盈利与估值预测偏差。