被动化的边界：ETF规模扩张与中小盘波动特征

本报告以"穿透率"（跟踪某指数的ETF合计规模占其自由流通市值的比例）衡量A股宽基的被动化程度，样本期为2025年9月至2026年9月。沪深300穿透率均值约2.63%、期末约0.99%，中证500约1.29%、中证1000约0.78%，中证2000与中证800均不足0.1%，呈"大盘高、中小盘低"的逐级递减梯度。穿透率并非只升不降：2026年1月起沪深300、中证500、中证1000明显回落，回撤幅度达六至八成，而中证2000逆势由约0.04%升至约0.13%，是少数被快速"ETF化"的小盘指数。按各指数穿透率中位数分组对照显示，高穿透率阶段的日内振幅、隔夜跳空及日收益绝对值超2%交易日占比均更低，被动持有较厚时短期波动更收敛（该方向在三只指数上一致），但高低组同时对应不同市场环境，不能据此断言因果。