华福证券-系统性超跌指标组合的演绎路径推演——11月转债投资策略与关注个券

10月转债市场超跌定量指标触发，以收盘价衡量的4条均线超跌指标于10月15日收盘发出本轮唯一信号，此后转债指数出现小级别反弹。但本轮超跌与反弹在节奏和方向上与预期存在偏差：转债内部主要超跌方向仍为高价，反弹中高价依旧是市场主要交易方向，次新转债估值逆势扩张，高价转债价格指数与平价中位数差距继续拉大，资产整体高估并未随底层资产下跌而明显缓解。转债近90个交易日收益率及其相对纯债的超额收益率均创统计区间新低，短期择时有效性有所削弱。近期债市部分主体信用风险事件推升信用利差并冲击利率债，纯债波动放大在权益已明显回撤背景下易诱发负债端负反馈。报告认为本轮债市波动对转债的影响路径与过去三轮存在差异，由债市下跌引发的转债调整往往来得快去得也快，若出现负债端导致的短期快速杀跌，可能构成中期买点。择券上建议关注福能、东南、嘉诚等防御性标的，以及皓元、山河、爱迪、亚科、正元转02、海顺、帝欧等小盘低评级品种。