金融街证券-股债估值回归均值，A股板块估值分化收敛

从股债性价比维度看，指标由前期低位逐步上升至三年滚动均值附近，A股相对债券资产的估值回到合理区间，权益资产的安全边际显著提升。但受科技板块盈利预期下修、增量资金入场放缓、风险偏好低迷等因素制约，整体估值上行缺乏持续动力，趋势性β行情偏弱，策略需弱化指数收益，侧重大类资产均衡配置，聚焦现金流稳定、业绩确定性强的细分行业。基于2026年三季报数据梳理申万一级、二级行业ROE，部分二级行业ROE连续两个季度抬升，步入景气上行通道；半导体、其他电子II、工业金属盈利弹性突出。从预收账款与合同负债前瞻指标看，电子、计算机同比大幅上行，前置订单储备充足；计算机设备、半导体二阶增量显著，订单改善斜率陡峭，景气度加速回暖。风险提示：地缘政治风险、能源价格波动、全球经济下行超预期。