大众餐饮高性价比标杆，供应链提效稳质价——小菜园（0999.HK）投资价值分析报告

本研报为光大证券对小菜园（0999.HK）的首次覆盖，公司为大众便民中式餐饮连锁头部品牌，主打“新徽菜”，堂食客单价50—70元，2023年按收入计市占率0.2%，位列中式大众餐饮连锁品牌TOP3；截至2025年9月底共有小菜园品牌直营门店752家。报告认为，大众便民餐饮（客单价100元以下）2023年规模36187亿元，占中式餐饮88.7%，2023—2028年复合增速预计8.7%，行业格局分散而公司凭借“锁定大众价格带、供应链与单店模型双轮降本、产品场景品牌差异化、组织架构与生态扩张”四大打法领先。公司单店投资130—170万元、回收期短于行业平均，2025H1毛利率70.5%、净利率14.1%，人工与租金成本率均优于海底捞、九毛九、绿茶集团。