金力永磁(300748)：高性能磁材迎盈利拐点，机器人磁组件打开远期成长空间

华源证券对金力永磁（300748.SZ）的首次覆盖报告。高性能稀土永磁是伺服电机核心材料，受益新能源汽车、风电、空调及工业机器人、人形机器人需求扩张，预计2024—2027年全球高性能稀土永磁需求由10.3万吨增至14.2万吨，3年CAGR约11%；稀土价格2024年逐步探底，产业链盈利有望筑底回升。公司为钕铁硼磁材头部企业，兼具规模、盈利与技术优势，晶界渗透产品占比由2018年25%升至2024年90%，毛坯产能预计由2023年2.3万吨扩至2025年4万吨、2027年6万吨；人形机器人磁组件事业部初具量产能力，并规划墨西哥年产100万台/套磁组件项目。预计2025—2027年归母净利润5.5/6.7/8.9亿元，同比增89.8%/20.3%/33.2%，对应PE为50/42/31倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险为需求波动、项目建设及原材料价格波动等。