圣泉集团(605589)：合成树脂龙头，PPO+生物质+多孔碳打开发展空间

圣泉集团（605589.SH）为全球合成树脂龙头，酚醛及呋喃树脂产销规模全球第一。报告认为，公司传统酚醛、铸造树脂基本盘稳固，2023年酚醛产能64.9万吨，毛利率高出行业第二名约10个百分点，成本优势构筑竞争壁垒；电子化学品受益AI算力提升，电子级PPO需求2024—2026年有望分别达3141、4853、6583吨，公司是国内唯一通过国产化全产业链认证的PPO厂商，有望加速放量；大庆百万吨级秸秆精炼项目2024年6月复产，开车率提升至70%以上；球形多孔碳技术全球领先，现有300吨产能并计划2025年投产1000吨产线。预计2024—2026年归母净利润为9.0、12.6、15.2亿元，对应PE为26.1、18.7、15.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括需求不及预期、行业竞争加剧及新项目盈利不达预期。