火炬电子（603678.SH）：特种MLCC领先企业，第二增长曲线逐步明晰

火炬电子深耕陶瓷电容器三十余年，是国内陶瓷电容器领军企业，围绕元器件、新材料、国际贸易三大板块布局。2023年及2024年上半年受需求放缓影响业绩承压，2024年三季度高附加值产品出货增加、业绩改善。MLCC市场稳步攀升、国产替代空间巨大，预计2025年全球市场规模1120亿元、中国473亿元；装备现代化推进下2024年国内军用MLCC市场规模达51亿元。子公司立亚系突破高性能陶瓷纤维“卡脖子”材料，第二代连续碳化硅纤维已用于航空发动机等热结构件，新材料业务有望放量，构成第二成长曲线。预计公司2024—2026年收入增速为-15.24%、23.84%、18.19%，归母净利润3.06、4.17、5.66亿元，对应EPS 0.67、0.91、1.23元，首次覆盖给予“推荐”评级；需关注下游需求、竞争加剧与技术迭代风险。