昆药集团-600422-深度报告：深耕老龄赛道，改革成效渐显

❑一句话核心推荐逻辑昆药集团隶属央企华润集团，2023 年加入华润三九以来国企改革推进顺利，公司深耕老龄健康赛道下的渠道改革持续深化有望驱动业绩超预期。❑赛道β 和公司α 如何看？赛道β：（1）心脑血管市场深度受益于人口老龄化，助力公司基本盘稳健发展。（2）上游中药材价格回落，成本压力有望缓解。公司α：（1）品牌文化优势突出。通过启新“777 品牌”、重塑“昆中药1381”品牌、打造国际名片，公司品牌能力不断加强。（2）提质增效空间较大。三九商道赋能渠道改革、华润体系重塑管理机制助力公司的费用投放效率持续提升。