圆通速递（600233）深度研究报告：反内卷或成新常态，快递业谁将胜出？AI+生态+出海，三重低估——大物流时代系列研究（三十四）

华创证券发布大物流时代系列研究第34篇，聚焦A股电商快递龙头圆通速递，认为“反内卷”或成快递业新常态，圆通相对优势提升最为显著：2026年1-8月行业件量增速仅4.6%，圆通保持约10%增速，与中通市占率差距收窄至3.5个百分点，对韵达领先优势扩大至4个百分点；25Q3-26Q2单票扣非快递净利提升0.08元至0.21元，为通达系提升幅度最大者。报告指出公司存在三重低估：一是数字化与AI赋能推动运输、中转、末端成本可持续下行，2023-25年单票运输成本累计下降19%，26H1单票中心操作成本降至0.26元；二是对加盟网络生态和谐共生的平衡能力被低估；三是自有航空（13架机队、170条货运航线）与国际化战略具备价值重构潜力。维持2026-28年归母净利65.3、75.0、83.1亿元预测，给予2026年13倍PE，目标价24.8元，较现价约39%空间，维持“强推”评级。