奥瑞金（002701.SZ）：出海的决心

本研报为奥瑞金（002701.SZ）公司深度研究。国内金属包装行业景气偏弱，下游啤酒及软饮料需求平淡、产能供大于求，25Q2四家金属包装企业营收同比+35.8%但归母净利润同比-19.3%；海外二片罐供求稳定、盈利较好，2024年昇兴股份、宝钢包装外销毛利率较内销高7.32/8.73pct，25H1昇兴内外销差额扩大至16.83pct，出海为破局之道。新兴市场啤酒销量增速与罐化率均高于国内（2024年越南、拉美、中东&非洲、泰国罐化率分别为78%/58.8%/45.1%/44.1%，国内42%），东南亚为出海首选。公司2025年开启出海元年：8月公告在泰国（投资4.42亿元、年产能7亿罐）和哈萨克斯坦（6.47亿元、9亿罐）新建基地，拟分别于2026年9月、2027年一季度投产，并收购波尔沙特阿拉伯制罐厂65.5%股权。