科达制造(600499)：非洲建材业务成长机遇显著

本报告为科达制造（600499）公司深度。公司核心业务为建材机械与海外建材，2025H1实现营收82亿元同比+49%、归母净利润7.5亿元同比+64%，主因海外建材产能释放叠加价格优化。海外建材自2016年布局，与森大集团优势互补，在非洲7国运营21条建陶产线、2条玻璃产线及2条洁具产线，2025H1营收37.7亿元同比+90%，毛利率36.8%同比+5.9pct。非洲处于城镇化加速期，年人均瓷砖消费约1平米，市场空间巨大。建材机械拥有科达、力泰、唯高三大品牌，2024年营收56.1亿元同比+25%，全球化布局与下游延伸打开成长空间。公司持有蓝科锂业43.58%股权，2025H1碳酸锂销量2.06万吨、净利率31%，预计受益价格回升。预计2025—2027年营收147/163/183亿元，归母净利润14.3/16.3/19.0亿元，对应PE为17/15/13倍，维持"买入"评级。