中国能建(601868)能源及算力基础设施龙头，求新求变蓄势向上

本研报为国盛证券对中国能建（601868.SH）的公司深度研究。公司依托电规总院在我国能源整体规划中占据核心地位，在火电、特高压、核电常规岛等领域市占率第一，是新老能源一体化综合服务龙头。2024年营收4367亿元同比增7.6%，归母净利润84亿元同比增5.1%，增速居建筑央企首位；2024年新签合同14089亿元同比增10%，电力工程订单占比由2021年45%升至2025Q1的65%。投资运营业务快速放量，2024年收入361.3亿元同比增22.8%、毛利率34.1%，新能源累计并网15.2GW同比增60%，并布局氢能全产业链、压缩空气储能与抽水蓄能；同时依托电力能源优势切入算力基础设施，深度参与八大枢纽节点数据中心建设并拟收购城地香江。预计2025-2027年归母净利润93/101/108亿元，对应PE约10.0/9.2/8.6倍，PB仅0.86倍，维持“买入”评级；