药玻行业龙头，政策红利成本下降双受益——首次覆盖报告

诚通证券首次覆盖山东药玻（600529.SH）。公司深耕药用玻璃五十余年，已从单一安瓿生产发展为"瓶+塞+盖"全套药包材服务提供商，2023年模制瓶和棕色瓶合计占营收约68%，模制瓶国内市占率70-80%。公司受益两大政策红利：关联审评增强下游药企客户黏性，一致性评价激发中硼硅药玻需求爆发；同时纯碱等原材料成本下降，纯碱在直接材料成本占比由约40%降至25%左右，测算纯碱价格每降100元/吨，模制瓶毛利率提升0.3%。公司中硼硅模制瓶为国内首家转"A"登记，先进产能快速释放，2024H1中硼硅模制瓶产能达24-25亿只，中硼硅玻管良率约70%，先发与渠道优势明显。预计2024-2026年营收56.3/63.4/71.0亿元，归母净利润9.8/11.8/14.0亿元，EPS为1.48/1.78/2.11元，给予"强烈推荐"评级。