伯特利(603596)汽车制动领域领军者，剑指底盘一体化

国盛证券首次覆盖伯特利（603596.SH）。公司为国产制动系统龙头，是全球第二家实现EPB量产、中国首家实现ESC量产的企业，主要产品为机械制动（2023年收入占比45%）、智能电控（占比44%）、机械转向（占比6%），主要客户为奇瑞、通用、福特等，奇瑞旗下芜湖奇瑞科技为第二大股东。智能化加速EHB渗透，预计2025年国内EHB市场规模达149亿元，2022-2025年CAGR为21%，2022年博世+大陆+采埃孚市占率合计96%；公司作为国内制动第一梯队，凭借One-Box量产领先、量产经验丰富、客户绑定深及前瞻布局EMB，充分享受国产替代红利。公司构建"制动+转向+悬架"产品矩阵，打造底盘一体化供应商稀缺性，并推进墨西哥产能布局助力轻量化业务发展。预计2024-2026年归母净利润分别为11.6/15.3/19.2亿元，同比+31%/+31%/+26%，首次覆盖给予"买入"评级。