从宏观状态到资产配置：宏观状态增强风险平价策略研究（宏观风险平价策略系列（二））

本报告为宏观风险平价策略系列第二篇，借鉴全天候投资理念，围绕经济增长与通胀环境构建资产篮子，通过篮子内与篮子间的风险平价配置形成宏观组合风险平价基准，并从资产筛选与风险估计两个环节引入宏观状态信息，构建宏观状态增强风险平价策略。回测显示，2017年5月至2026年9月策略累计收益65.67%，年化收益5.76%，年化波动率2.18%，最大回撤1.95%，夏普比率1.90；四状态完备区间年化收益5.84%，略低于基准的6.14%，但波动率由2.59%降至2.23%，最大回撤由1.67%收窄至1.35%，夏普比率由1.73升至1.89，样本外2024年以来亦延续风险调整后收益优于基准的特征。组合以国债为底仓，全区间国债平均权重79.31%，商品、黄金、权益及可转债分别为8.87%、5.72%、4.33%和1.77%，形成多元资产协同增强的"固收+"配置体系。