“反内卷”推进或助力产品景气回暖

华泰证券对鲁西化工（000830 CH）的动态点评。据塑化联盟，11月5日己内酰胺行业召开交流会议讨论“反内卷”，拟减产20%、每吨提价100元；CPL约98%用于PA6，2024年国内表观消费量约653万吨，18-24年CAGR达15%，而扩产已步入尾声，预计25E-27E行业理论开工率约94%/98%/98%，供需趋紧，11月7日CPL价格8150元/吨处近十年低位，涨价弹性较大，公司拥有70/70万吨/年CPL/PA6产能，规模国内前五。有机硅、DMF、甲酸等集中度较高产品在“反内卷”下协同稳价意愿增强，多数产品价格价差仍处近十年低位，预计2026年景气自底部回暖。维持25-27年归母净利13.2/22.8/25.3亿元预测，EPS 0.69/1.19/1.33元，给予2026年15xPE，目标价17.85元，维持“买入”。风险为需求、新项目进度不及预期及原料价格大幅波动。