Taiwan Energy: 3Q beat. AI + refining supercycle carried group NP to a new 8yr high. Retain full house OW on Formosa group
台湾能源：第三季度业绩超预期，AI叠加炼油超级周期推动集团净利润创8年新高；维持对台塑集团全部标的的增持评级
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摘要
Abstract摩根大通台湾能源行业报告指出，台塑集团2026年三季度净利润达760亿新台币，创8年新高，业绩超预期主要来自南亚塑胶（NPC）AI驱动的电子材料业务与台塑石化（FPCC）强劲的炼油毛利。NPC三季度净利润388亿新台币再创新高，电子材料营业利润率升至30.9%，提前一年达到摩根大通原本预计的3Q27水平，受益于9月CCL涨价20%-25%、AI级产品结构升级以及英伟达、谷歌M8-M9 CCL有望投产；FPCC自报炼油毛利（GRM）由二季度30.7美元/桶升至三季度40美元/桶，四季度10月进一步达45美元/桶。基于此，摩根大通将集团2026/27年盈利预测上调31%/33%至2720亿/3670亿新台币，维持对台塑集团全部四家公司（南亚塑胶、台塑石化、台塑、台化）的增持评级，并将台塑、台化、台塑石化切换至周期中部市净率估值，预计各公司ROE有望在2028年前超越此前周期中部水平。
核心观点
Key Takeaways- 01南亚电子材料利润率提前一年达标，铜箔基板涨价与AI级产品结构升级支撑四季度动能。
- 02炼油供给偏紧推动台塑石化毛利升至每桶40美元，10月进一步上看45美元。
- 03集团2026至2027年获利上调逾三成，四档个股全面维持增持并改用中周期股价净值比。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 行业研究 / 原料业 / 化石能源
- 页数 / 大小
- 36 页 · 3.0 MB
- 发布日期
- 2026-10-13
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 415.0