国内稀缺核心资产，高分红高股息价值凸显

本报告为中泰证券对中国移动（600941.SH）的公司深度研究。公司为全球网络规模、客户规模、收入规模第一的通信信息服务商，2024年营收10407.59亿元、归母净利润1383.73亿元，移动客户10.04亿户。报告认为，个人市场在5G渗透率提升与权益业务带动下有望企稳，家庭市场受益千兆带宽与智慧家庭拉动ARPU持续提升，政企市场向AI+DICT转型成效显著，2024年移动云收入突破千亿、政企收入超2000亿元，云/IDC有望随大模型算力需求迎来价值重估；数字内容与国际业务构成新兴增长动力。公司分红比例持续提升，2024年现金分红超1000亿元、股利支付率72.82%，未来三年有望提升至75%以上，港股股息率多年保持7%以上，红利资产属性突出；资本开支下降利于利润率与股息稳定。