中国国贸(600007)：经营北京优质商业，盈利稳定穿越周期

国信证券对中国国贸（600007.SH）的首次覆盖深度报告。公司是最早上市的房地产经营企业之一，依托北京CBD国贸中心开展投资性物业出租管理及酒店经营，控股股东持股80.65%；2024年营收39亿元，写字楼、商城、公寓、酒店及其他业务收入占比分别为39%、33%、5%、13%、10%。物业定位高端，写字楼租金与出租率平稳且优于北京甲级写字楼整体，商城定位重奢、销售额居全国前五，公寓改造后出租率改善，酒店毛利率已转正。财务健康，2024年归母净利润12.6亿元（同比+0.3%），毛利率58.1%、归母净利率32.3%，资产负债率仅22%，派息率由2019年39%升至2024年88%，股息率达4.87%，属防御性抗周期标的。预计2025-2027年归母净利润12.9/13.2/13.5亿元，对应EPS 1.28/1.31/1.34元、PE 17.0/16.7/16.3倍；