赤峰黄金(600988)国际化布局的黄金矿石提供商，业绩有望快速释放

本报告对赤峰黄金（600988）进行深度覆盖。公司经历从多元化到“以金为主”的战略转型，先后收购五龙矿业、老挝万象矿业Sepon金铜矿、加纳金星瓦萨金矿、云南溪灯坪金矿等资产，全球化布局逐步展开，2025年3月于港交所上市募资32.45亿港元，约50%募资用于现有矿场升级及勘探、40%用于境内外优质矿业资产收购。2024年受益黄金量价齐升，公司实现营业收入90.26亿元、同比增长25%，归母净利润17.64亿元、同比增长119%，矿产金单位销售成本降至278.08元/克；2025年一季度归母净利润4.83亿元、同比增长141%，单位成本因设备维护及入选品位下降阶段性升至355.09元/克，预计后三季回归正常，2025年黄金产销量16.70吨指引未下调。分析师认为本轮金价上行尚未结束，核心驱动是美国赤字率与逆全球化下的美债替代需求。