深化渠道改革，重彰龙头质量

国信证券对中国平安（601318.SH）的首次覆盖深度报告。公司是国内牌照最齐全的综合金融集团，形成"综合金融+医疗养老+科技创新"架构，2024年前三季度营收7753.8亿元、同比增9.99%，归母净利润1191.8亿元、同比增36.09%，均居上市险企首位。寿险方面，代理人渠道以高质效、高收入、高留存实现正向循环，2024H1集团代理人月均收入11962元，约为2021年两倍，银保渠道依托与平安银行独家代理模式贡献提升；产险规模稳居行业前二，以"平安好车主"APP为核心的数字化平台构筑护城河；投资端配置稳健，不动产投资转向物权投资、占比下降，风险可控。预计2024—2026年EPS为5.98/6.55/7.54元，对应P/EV为0.63/0.59/0.54倍，给予目标价69.99—75.68元，较现价有23%—33%上行空间，首次覆盖给予"优于大市"评级。