跨越周期，创新驱动铸就全球综合性矿业巨头

本报告为紫金矿业（601899）首次覆盖报告。公司历经三十年三个"十年"跨越式发展，已由县属小企业成长为世界500强、全球化布局的大型综合性矿业巨头，在国内17个省区及海外15个国家拥有矿业投资项目。公司铜金双主业，截至24H1拥有权益资源量：铜8075万吨、金3051吨、铅锌1045万吨、碳酸锂当量1347万吨、银1.81万吨、钼341万吨，铜、金资源量及产能位居中国领先、全球前十。核心竞争力在于"科技创造紫金"的持续创新与"矿石流五环归一"管理模式，2023年铜C1成本和黄金AISC成本均处全球前20%分位，叠加逆周期低成本并购与自主找矿塑造资源优势。据五年规划，2028年矿产铜产量指引150-160万吨、金100-110吨，23-28年复合增速约8.9%/9.1%。铜金步入上行周期，铜精矿供应刚性约束叠加降息周期，金价受再通胀逻辑支撑，公司有望迎戴维斯双击。