凌云光(688400)AI时代全栈视觉领军者再启航

华泰证券首次覆盖凌云光（688400），给予买入评级，目标价52.46元，对应2027年61倍PE。公司深耕机器视觉近三十年，是国内少数同时具备视觉器件、视觉系统、智能视觉装备与智能工厂软件全栈能力的厂商，以相机硬件、AI算法与大客户壁垒构筑核心竞争力：收购的JAI在多传感器分光棱镜技术上具备全球稀缺性，自研VisionWARE算法平台与F.Brain通用大模型，是苹果优选机器视觉供应商，并与宁德时代、京东方、华星光电等稳定合作。CMVU预计中国机器视觉市场规模将从2025年395亿元增至2028年784亿元，CAGR 25.6%，3C、新型显示、新能源下游景气向上支撑短期业绩。公司并积极向半导体、AI服务器、光模块与具身智能拓展，子公司元客视界FZMotion光学动捕2025年收入同比增长超70%，同时独家代理Polatis压电陶瓷路线OCS打开远期成长空间。