申万宏源证券-Q3单季收入降幅收窄，现金流走弱——建筑装饰2026Q1-3财报综述

2026Q1-3建筑行业主要上市公司实现营业收入4.98万亿元，同比下降9.7%，实现归母净利润876亿元，同比下降26.9%。分季度看，Q1、Q2、Q3单季收入分别同比变动-6.2%、-11.8%、-11.0%，归母净利润分别同比变动-14.2%、-32.4%、-37.0%，即Q3收入降幅收窄，但利润降幅扩大，主要原因是地方债务压力较大，企业也在主动收缩低效业务。2026Q1-3行业累计毛利率10.1%，同比提升0.3个百分点；净利率1.76%，同比下降0.41个百分点。行业ROE同比下降0.99个百分点，除装饰幕墙、国际工程有所改善外，其余板块均有不同程度下滑。2026Q1-3行业经营性现金流净额为-4098亿元，同比多流出59亿元；Q3收现比106%，同比下降2.37个百分点，付现比108%，同比上升3.31个百分点，主要原因是地方政府付款节奏放缓、央企支付行为趋于规范，全年现金流仍有望随化债推进而改善。维持行业「看好」评级，建议关注装配式建筑、钢结构、煤化工、洁净室、新型电网及低估值央国企。