农药一体化龙头，或受益于百菌清和代森锰锌上涨——公司深度报告

公司是集农兽药原料药及制剂研发、生产和销售于一体的现代化集团企业，为国内农药行业龙头之一，拥有代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝等国内领先产能，参股公司新河化工为全球百菌清龙头。百菌清方面，2024年南美地区受降雨及大豆锈病影响需求增加，截至11月29日价格涨至26,000元/吨，较年内低点上涨57.58%，公司持有新河34%股权、拥有百菌清权益产能1.02万吨，价格弹性较大。代森锰锌方面，库存低位推动价格至24,000元/吨，公司合计拥有产能4.5万吨，有望受益。草铵膦价格跌至历史低位，对业绩拖累或见底。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.80、2.02、2.42亿元，EPS分别为0.22、0.55、0.66元，对应PE分别为39.9、15.9、13.3倍，维持"买入"评级。风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。