Q3利润正增长凸显电价韧性，收购集团资产打开成长空间

华能水电公布2026年三季报，前三季度实现营业收入211.1亿元，同比增长2.3%；归母净利润75.5亿元，同比增长0.2%，其中第三季度归母净利润31.8亿元，同比增长8.4%。澜沧江9月降水为2000年以来最少，三季度水电发电量同比下降7.5%，但来水偏枯推动云南省内现货电价大幅上涨，9月电价同比涨幅超4倍，10月1-14日云南日前现货均价达0.477元/千瓦时、同比上涨353%，电价上涨对冲电量下滑，公司梯级水电站群调节优势开始显现。公司拟以87.01亿元现金收购华能集团持有的HNYL公司100%股权，标的已投产装机154.14万千瓦、在建83万千瓦，将助力公司向其他优质水电资源区域延伸。考虑汛末来水偏枯，调整2026-2028年归母净利润预测至85.2/93.2/99.1亿元，对应PE22.6/20.7/19.4倍，维持“买入”评级。