江南化工（002226）25Q1业绩点评：民爆矿服高景气延续，盈利能力改善，25Q1业绩符合预期

江南化工（002226）2025年一季报点评。25Q1公司实现营业收入20.13亿元（同比+2%，环比-28%），归母净利润1.46亿元（同比+1%，环比+3%），扣非归母净利润1.34亿元（同比+6%，环比+10%），毛利率27.39%（同比+1.05pct，环比+1.38pct），净利率9.93%，业绩符合预期。民爆行业景气延续，25Q1民爆生产企业利润总额13.13亿元、同比+23.03%，硝酸铵价格同比下滑15%-17%，成本端改善；公司工业炸药许可产能76.55万吨居行业第一梯队，已完成朝阳红山、陕西红旗收购，集团旗下奥信化工、庆华民爆有望于25年启动注入。新疆区域延续高景气，25Q1销售总值8.34亿元、同比+19%，炸药销量10.56万吨、同比+16%，公司新疆产能20.75万吨领先；矿服业务高成长，25Q1行业爆破服务收入同比+35.52%，公司24年新签矿服订单超百亿。