国内供给收缩难以弥补，炼焦煤供需格局由松转紧——行业深度报告

国内炼焦煤有效供给收缩是本轮供需格局改善的核心驱动，进口增量难以弥补国产减量。留神峪事故后山西成为主要减量来源，公开停产产能仅能解释约54%的实际减量，区域生产强度下降放大缺口；523家样本矿10月精煤日产仍仅约63万吨，明显低于事故前，"复产不复量"特征突出。预计2026年国内炼焦精煤产量同比下降10.5%，进口量同比增长14.6%，总供应约5.64亿吨、同比下降5.5%；需求约5.70亿吨、同比下降0.5%，供需差由2025年盈余2375万吨转为短缺627万吨，2027年供应回升至5.72亿吨并趋于紧平衡。蒙古仍是进口增量主力，2026年预计约6900万吨，2027年有望增至7600万吨，澳加俄海运煤补充有限。投资建议：供需改善支撑盈利修复，重点关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤，并关注潞安环能、山煤国际的煤价弹性。风险包括钢材需求走弱、国内复产及蒙古、海运进口超预期、测算偏差等。