征和工业(003033)：链传动领先企业，持续布局新兴领域

东北证券发布征和工业（003033）公司深度报告。公司是国内链传动领军企业，从事各类链传动系统研发、制造与销售，产品应用于摩托车、汽车、农业机械、工业设备等领域，并持续拓展耕耘部件、锯链等新品类。2024年公司实现收入18.35亿元，同比增长5.94%，毛利率/净利率分别为21.39%/7.14%，盈利能力稳步修复。报告认为，国内外摩托车市场需求向好、出口保持增长，链传动作为消耗品受益于增量与存量替换；我国农机景气度有望高位维持，公司农机链及触土部件、切割道具有望构成第二增长曲线；工业链应用场景广阔，锯链产品打开新增长点。此外，公司推出人形机器人灵巧手链传动方案，未来有望向机器人关节拓展。预计2025—2027年营业收入分别为21.59/23.72/26.05亿元，归母净利润1.77/2.24/2.61亿元，对应PE为19.52/15.43/13.20倍，维持"增持"评级。