MEMS代工领域龙头，智能传感时代迎成长机遇

华福证券对赛微电子（300456.SZ）的首次覆盖报告。公司2015年于创业板上市，2016年收购全球领先MEMS制造商瑞典Silex，2025年6月转让其控股权、仍持股45.24%。报告认为MEMS是物联网获取信息的关键技术，全球市场规模将由2023年146亿美元增至2029年200亿美元（CAGR 5%），中国为最大市场，混合现实、智能网联汽车、AIoT等驱动需求，而具备批量能力与多平台工艺的第三方纯代工产能稀缺，公司长期位居全球MEMS晶圆代工第一梯队，并在MEMS微振镜、BAW滤波器等"卡脖子"环节形成新增长极。预计2025—2027年营收8.96/5.80/7.66亿元，归母净利润11.32（含转让Silex收益）/-0.48/0.47亿元，EPS 1.55/-0.07/0.06元；公司PB低于可比公司均值且具稀缺性，首次覆盖给予"买入"评级。