江淮汽车：夯实商乘基本盘，尊界切入智能豪华赛道

本研报为江淮汽车（600418.SH）首次覆盖深度报告。公司为安徽省国资委实际控制的老牌自主车企，商用车与乘用车双线协同发展，2024年营收421.16亿元，商用车收入占比超五成，海外营收238.92亿元占比56.6%；受大众安徽亏损及资产减值影响，2024年归母净利润为-27.41亿元，但轻卡出口连续14年居行业首位、皮卡出口居行业第二，出口成为核心增量。华为全栈赋能下，公司与华为智选合作推出尊界S800，定位百万级智能豪华轿车，上市72小时大定2600台、67天累计破万，填补自主品牌超豪华轿车空白。60万元以上超豪华车市场2024年销量46.4万辆，新能源渗透率达10.89%，自主品牌渗透率2020—2024年复合增速约187%，问界M9已验证华为高端放量能力。