Quick Take: Tianqi Lithium 1H25 - Resilience amid price pressure with growth on the horizon

伯恩斯坦发布天齐锂业2025年上半年业绩快评。尽管碳酸锂价格跌至边际现金成本之下，公司仍录得稳健的上半年业绩，实现扭亏为盈，盈利水平与业绩预告基本一致；虽然毛利率与经营利润率同比明显收缩，但随着三季度以来锂价有所回升，下半年盈利有望改善。公司旗下格林布什锂精矿扩产按计划推进，三期化学级锂精矿工厂预计年底前投产，投产后格林布什产能将提升约三成，巩固其全球锂精矿龙头地位；江苏氢氧化锂新厂投产后公司锂盐精炼总产能也将显著扩张，四川措拉锂矿建设亦在推进，将成为公司首个国内锂精矿供应来源。公司经营现金流为正、资产负债表稳健。报告认为锂价有望于2025年见底，而天齐股价历史上领先碳酸锂现货价6-12个月，若市场预期供给趋紧，未来12个月股价有望上行；当前估值仍处长期均值之下、属合理水平。维持天齐锂业"跑赢大市"（Outperform）评级。