广发证券-赎回潮后的跨年行情如何演绎？

在政策端驱动下，年末债市往往走强，跨年之后则进入预期验证期。复盘2020年以来的跨年行情，跨年前的下行多由货币政策预期变化引发，机构行为在此基础上放大波动：基金在宽松年份抢跑、放大下行，在调整年份止盈、放大上行；保险因开门红预收保费年末到账而抢配超长端；供给虽有放量，但央行往往通过投放流动性同步对冲，实际冲击有限。跨年后1月是数据与会议的真空期，预期兑现则行情延续，落空或被纠偏则反转，机构行为基本退出定价。今年可交易的预期是换锚带来的政策利率中枢下移，预计10年期国债新中枢在1.55%附近，低点在1.45%至1.5%，30年期国债有望触及前低1.8%，年末仍有向下空间且节奏前移。风险主要在于央行收紧资金面以及12月会议定调转向，但就当前情况看，两者可能只构成阶段性扰动，不会扭转债牛方向。