中金公司-美国中期选举后，美债利率逐步见顶回落

美国中期选举落幕，民主党以参议院54比44、众议院254比162重新夺回两院控制权，大类资产波动随之抬升，美股承压、美债利率快速回落。中金公司认为，年内美债利率升至多年高位，主要源于四座「大山」：一是地缘冲突推高油价并扩散通胀和加息风险；二是AI叙事下企业融资需求旺盛且对利率不敏感，加剧债市供需失衡；三是财政赤字扩张推升利息负担与主权信用风险溢价；四是美股强势削弱风险偏好与海外官方机构持债意愿。民主党胜选后，数据中心审批与环保约束趋严，云厂商资本开支和债券融资或放缓；AI叙事承压还可能通过估值渠道压制美股，推动避险资金回流美债，供需格局边际改善。但能源通胀短期难消，两党均缺乏压降财政空间的动力，利率下行速度与路径仍受制约。10年期美债5.3%至5.4%的高点难以再度突破，短期或维持寻顶，建议现在至明年上半年逐步增配美债。