多氟多(002407)六氟业务反转且盈利弹性大，圆柱电池开始正贡献

招商证券发布多氟多（002407.SZ）公司深度报告。公司是全球第二大六氟磷酸锂企业，晶体六氟技术领先并完成一体化布局，现有6F产能6.5万吨。2025年下半年锂电需求超预期带动六氟供需逆转，三方均价自底部5万元/吨涨至超15万元/吨，涨幅逾170%，行业库存告罄、满产运行，2026年扩产以头部技改为主且集中于下半年，全年供需偏紧。公司客户分散、散单占比高，报表均价高于同行，涨价弹性更为敏感，按10万元/吨含税价测算，2026年6F业务利润有望超20亿元。圆柱电池业务培育十余年，全极耳产品在动力、储能、小动力领域突破，2025年出货有望超10GWh，2026年目标20—30GWh并开始正贡献；硼同位素业务亦获突破。预计2025—2026年归母净利润约3.37亿、27.7亿元，对应2026年PE约15.7倍，维持"强烈推荐"评级。风险为行业政策、产品及原材料价格波动。