聚焦乳、糖产业，业务涵盖农、牧、乳、糖四大板块

本报告为骑士乳业（832786.BJ）首次覆盖的公司深度报告。公司聚焦乳、糖产业，专门从事饲料和甜菜种植、奶牛养殖和鲜奶供应、乳制品和白砂糖及副产品生产，业务涵盖农、牧、乳、糖四大板块。2023年牧业、乳业和糖业三大业务分别实现收入4.85/3.04/4.54亿元，占比38.61%/24.20%/36.15%。公司自有牧场占比提升，有机生鲜乳供应增加，2022年自有牧场占乳源渠道比例达26.41%；收入以内蒙为主，2023年省外收入增速高达93.69%。行业方面，生鲜乳价格持续下跌，乳制品行业增速放缓、竞争格局稳定，食糖产业以国内大循环为主导。盈利预测方面，预计2024-2026年营业收入分别为1316.57/1437.03/1623.55百万元，同比增长4.80%/9.15%/12.98%；