深南电路 (002916.SZ)：AI PCB仍将是2025年的主要关注点；买入

我们预计2025年深南电路仍将是光模块、AI服务器和交换机应用领域AI PCB业务的主要受益企业，预计AI PCB业务将贡献2025年总收入的12%（2024年预期占比6%）及总毛利的17%。得益于2025年800G光模块销量预计增长70%及800G交换机可能开始放量，公司处于受益AI需求增长的有利地位，并有望凭借技术优势和2025年可用产能扩张市场份额，同时其主要交换机同业因满足海外需求而产能紧张，公司有望扩大本土份额。我们微调预测：受2024年四季度人民币升值汇率影响及国内市场交换机/光模块需求走强，将2024-26年收入预测上调至多1.6%、净利润预测上调至多2.5%；并基于25倍2025年预期市盈率（原24倍）将12个月目标价上调至人民币143元（原135元），维持买入评级。