新乳业（002946）：公司研究深度报告："鲜立方"引领，做强低温布局全国

新乳业是一家从事乳品及含乳饮料研发、生产和销售的区域性乳制品龙头企业，坚持"鲜立方战略"，以低温产品为主导，立足西南并向全国深度布局。2024年前三季度公司实现营业收入81.50亿元，同比下降0.54%；归母净利润4.74亿元，同比增长24.37%；毛利率/净利率为29.09%/5.97%，同比提升1.67pct/1.20pct。行业层面，2024Q1-Q3申万三级乳品板块营收1407.04亿元，同比下滑8.77%，但三季度降幅收窄、边际改善；2024年原奶供给过剩、价格下行，2025年原奶供需有望向好，乳品行业需求有望持续复苏。核心竞争优势在于低温奶、新品、供应链与渠道（DTC）四方面，低温产品对主营业务贡献超过50%，新品收入占比保持双位数。预计公司2024-2026年营业收入112.03/120.49/130.26亿元，同比增长1.97%/7.55%/8.11%；