家装管材龙头再变革，兼具价值与成长

伟星新材（002372）是国内PPR管道龙头，深耕家装零售领域，形成高盈利、高周转的运营模式。公司首创“星管家”服务打造“产品+服务”模式，解决漏水痛点并强化高端品牌形象，2013-2023年PPR毛利率中枢56.7%、综合毛利率中枢43.9%。“同心圆”战略拓展防水、净水等新品类成效显著，2019-2023年其他产品收入CAGR达47%，并通过收购捷流、可瑞提升系统集成能力。公司上市14年归母净利增长超7倍，累计自由现金流为净利润的76%，累计分红占净利润77%。预计2024-2026年营业收入为64.6/70.9/78.1亿元，归母净利润为10.6/11.9/13.6亿元；DCF测得每股价值17.09元，参照可比公司给予20倍2025年PE、目标价15.00元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：地产需求超预期下行、政策推进不及预期、原材料价格波动。