四川路桥(600039.SH)——深耕川渝经济圈，聚焦主业开拓增长新篇章

华源证券对四川路桥（600039.SH）的首次覆盖深度报告。公司为四川省基建龙头，2020年以来股价累计上涨267.43%，显著跑赢沪深300与申万建筑装饰指数，行情由业绩超预期、控股股东增持与战略重组、高分红等因素驱动。报告认为，四川省基建需求仍具空间，公路投资2016—2023年CAGR达10.89%，2025年公路水路投资力争突破2800亿元，成渝双城经济圈重大项目数量与投资额持续提升；全省2023年综合财力19389.07亿元、债务率105%，资金保障充足。公司持续优化资产结构，下调亏损的矿业集团与清洁能源集团持股比例并将盈利较强的路桥矿业持股提升至64%，依托"投建一体"模式提升盈利能力，并维持50%高分红比例。预计2024—2026年归母净利润分别为80.18、86.37、95.38亿元，增速-10.94%、+7.71%、+10.44%，首次覆盖给予"买入"评级。